Các Ngân hàng Trung ương Điều Hướng Những Vùng Nước Nguy Hiểm Khi Sự Suy Yếu của Đồng Đô la Tái Định Hình Cảnh Quan Tiền Tệ Toàn Cầu

Niềm tin của nhà đầu tư vào tài sản Mỹ đã giảm đáng kể, với chỉ số đô la giảm hơn 9% kể từ tháng 1. Theo nghiên cứu thị trường gần đây, một kỷ lục 61% các nhà quản lý quỹ toàn cầu dự đoán sự giảm giá tiếp tục trong năm tới – triển vọng bi quan nhất trong gần hai thập kỷ.

Người thắng và kẻ thua trong cuộc xáo trộn tiền tệ

Khi các nhà đầu tư rút khỏi tài sản định giá bằng đô la, các nơi trú ẩn an toàn truyền thống đã chứng kiến sự tăng giá đáng kể. Đồng yên Nhật đã tăng hơn 10% so với đô la trong năm nay, trong khi franc Thụy Sĩ và euro đã tăng khoảng 11%.

Các đồng tiền khác hưởng lợi từ sự suy giảm của đô la bao gồm peso Mexico (tăng 5,5%), đô la Canada (tăng 4%), zloty Ba Lan (tăng hơn 9%), và rouble Nga (tăng hơn 22%).

Tuy nhiên, một số đồng tiền thị trường mới nổi đã di chuyển ngược lại xu hướng này. Đồng Việt Nam và rupiah Indonesia gần đây đã chạm mức thấp kỷ lục so với đô la, trong khi lira Thổ Nhĩ Kỳ cũng đạt mức thấp kỷ lục vào tuần trước. Nhân dân tệ Trung Quốc đã chạm mức thấp kỷ lục trước khi phục hồi gần đây.

Giải thoát hay rủi ro: Con dao hai lưỡi

Đối với nhiều quốc gia, sự suy yếu của đô la mang lại sự giải thoát đáng hoan nghênh sau nhiều năm đối phó với sức mạnh của nó.

“Hầu hết các ngân hàng trung ương sẽ vui mừng khi thấy sự giảm giá 10%-20% của đô la Mỹ,” Adam Button, nhà phân tích tiền tệ chính tại ForexLive, cho biết. Ông nói thêm rằng sức mạnh của đô la đã là một vấn đề dai dẳng trong nhiều năm và gây khó khăn cho các quốc gia có tỷ giá cố định cứng và mềm với đô la.

Lợi ích là đáng kể: các thị trường mới nổi với nợ định giá bằng đô la thấy gánh nặng thực sự của họ giảm, trong khi các đồng tiền địa phương mạnh hơn thường làm cho nhập khẩu rẻ hơn, giúp kiềm chế lạm phát và có thể tạo không gian cho việc cắt giảm lãi suất để kích thích tăng trưởng.

Button lưu ý rằng việc bán tháo đô la Mỹ gần đây mang lại nhiều “không gian thở” hơn cho các ngân hàng trung ương để giảm lãi suất.

Thách thức cạnh tranh xuất khẩu

Mặc dù có lợi thế trong việc chống lạm phát, các đồng tiền địa phương mạnh hơn tạo ra sự phức tạp cho các nền kinh tế dựa vào xuất khẩu, đặc biệt khi các thuế quan mới của Mỹ đang đến gần.

Thomas Rupf, đồng giám đốc đầu tư của VP Bank tại Singapore và châu Á, đã nhấn mạnh tình thế khó xử này, lưu ý rằng vị trí của châu Á là nhà sản xuất hàng hóa lớn nhất thế giới khiến nó đặc biệt dễ bị tổn thương trước áp lực cạnh tranh này.

Nick Rees, trưởng bộ phận nghiên cứu vĩ mô tại Monex Europe, cho rằng việc giảm giá tiền tệ có khả năng trở thành một cân nhắc tích cực hơn ở các thị trường mới nổi, đặc biệt là ở châu Á.

Đi trên dây

Việc giảm giá tiền tệ có chủ ý mang lại những rủi ro đáng kể mà các ngân hàng trung ương phải cân nhắc cẩn thận.

“Các thị trường mới nổi đối mặt với rủi ro lạm phát cao, nợ và dòng vốn chảy ra, làm cho việc giảm giá trở nên nguy hiểm,” Wael Makarem, trưởng chiến lược gia thị trường tài chính tại Exness, cho biết.

Ngoài ra, những động thái như vậy có thể bị coi là thao túng thương mại bởi chính quyền Mỹ, có thể kích hoạt các biện pháp trả đũa.

Alex Muscatelli, giám đốc kinh tế của Fitch Ratings, chỉ ra rằng các nền kinh tế mới nổi có thể do dự trong việc cắt giảm lãi suất vì các đồng tiền nội địa yếu hơn có thể tăng gánh nặng nợ cho các thực thể đã vay bằng đô la Mỹ và có thể kích hoạt dòng vốn chảy ra.

“Hiện tại, có vẻ như hành động ưa thích là tránh một cuộc chiến tiền tệ mà chỉ làm tăng thêm sự bất ổn cho nền kinh tế địa phương và toàn cầu,” Brendan McKenna, nhà kinh tế quốc tế và chiến lược gia FX của Wells Fargo, lưu ý.

Các cách tiếp cận khác nhau trên các khu vực

Một số ngân hàng trung ương đã tận dụng cơ hội do sự suy yếu của đô la mang lại. Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 4, viện dẫn sự tự tin rằng lạm phát đang tiến tới mục tiêu 2% của mình.

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ đối mặt với những thách thức độc đáo với đồng franc của mình, vốn đã mạnh mẽ liên tục trong phần lớn 15 năm qua. Với xuất khẩu chiếm hơn 75% GDP của Thụy Sĩ, một đồng franc mạnh tạo ra thách thức về giá cho hàng hóa Thụy Sĩ trên thị trường quốc tế.

“Nếu vốn tiếp tục chảy vào, họ có thể phải thực hiện các biện pháp quyết liệt để giảm giá,” Button quan sát, khi các nhà đầu tư thường đổ xô vào đồng franc trong các giai đoạn bất định.

Con đường phía trước

Liệu các quốc gia có thể hoặc nên giảm giá tiền tệ của họ phụ thuộc vào nhiều yếu tố: dự trữ ngoại hối, sự tiếp xúc với nợ ngoại, cán cân thương mại, và sự dễ bị tổn thương trước lạm phát nhập khẩu.

Rupf của VP Bank cảnh báo rằng trong bối cảnh địa chính trị hiện tại, việc giảm giá tiền tệ có thể mời gọi các cáo buộc thao túng và các biện pháp trả đũa tiềm năng.

Quỹ đạo của các cuộc đàm phán thương mại quốc tế sẽ đóng vai trò quan trọng trong các quyết định này. Nếu các cuộc thảo luận dẫn đến việc giảm thuế quan, các ngân hàng trung ương có thể ít có xu hướng theo đuổi các chiến lược làm yếu tiền tệ. Tuy nhiên, nếu các chính sách bảo hộ chiếm ưu thế, áp lực cho việc giảm giá cạnh tranh có thể tăng lên.

Khi các ngân hàng trung ương điều hướng những động lực phức tạp này, họ phải cân bằng nhu cầu kinh tế ngay lập tức với sự ổn định dài hạn, đồng thời tránh các hành động có thể kích hoạt các cuộc chiến tiền tệ phá hoại trong một nền kinh tế toàn cầu đã mong manh.