Pocket Option blog
Baza Wiedzy
Rynki
Pocket Option - Analiza akcji HVN 2024 i prognozy

Pocket Option - Analiza akcji HVN 2024 i prognozy

13 minut do przeczytania

10 lipca 2025

13 minut do przeczytania

Akcje HVN: Kompleksowa ocena i 5 strategii inwestycyjnych o wysokim zysku

141

Updated on 10 lip 2025

Akcje HVN Vietnam Airlines doświadczyły silnych wahań w latach 2023-2024, z 30% spadkiem od swojego szczytu. Ten artykuł analizuje główne przyczyny spadku, ocenia obecną sytuację finansową i proponuje 5 konkretnych strategii inwestycyjnych dla każdego typu inwestora. Na podstawie rzeczywistych danych i analizy ekspertów Pocket Option.

Article navigation

Przegląd akcji HVN i jej pozycji na wietnamskim rynku lotniczym
Analiza finansowa i efektywność operacyjna akcji Vietnam Airlines
Analiza techniczna i trendy cenowe akcji HVN
Czynniki fundamentalne wpływające na perspektywy akcji Vietnam Airlines
Strategia restrukturyzacji i jej wpływ na akcje HVN
Analiza ryzyka i możliwości inwestycyjnych w akcje HVN
Porównanie akcji HVN z innymi akcjami linii lotniczych w regionie
Strategie inwestycyjne dla akcji HVN dla wietnamskich inwestorów
Podsumowanie: Perspektywy akcji HVN i uwagi dla inwestorów

Przegląd akcji HVN i jej pozycji na wietnamskim rynku lotniczym

Akcje HVN, kod papierów wartościowych Vietnam Airlines Corporation, przyciągały średnio ponad 50 000 transakcji dziennie w I kwartale 2024 roku, stając się jednymi z 10 najbardziej poszukiwanych akcji na HOSE.

Z udziałem w rynku krajowych tras wynoszącym 65,8% (stan na I kwartał 2024 roku) i nowoczesną flotą 105 samolotów, Vietnam Airlines jest nie tylko narodowym przewoźnikiem, ale także przyczynia się do 2,5% rocznego PKB Wietnamu.

Obecnie akcje Vietnam Airlines odradzają się po pandemii, ale stoją przed trzema głównymi wyzwaniami: dużym zadłużeniem (36 000 miliardów VND), wahaniami cen paliw (+15% w I kwartale 2024 roku) oraz ostrą konkurencją ze strony tanich linii lotniczych. Dla inwestorów zrozumienie akcji HVN wymaga analizy wszystkich trzech czynników: sytuacji finansowej firmy, trendów w branży oraz rozwoju makroekonomicznego Wietnamu.

Kryteria	Informacje
Kod akcji	HVN
Notowana giełda	HOSE
Data notowania	3/1/2015
Kapitalizacja rynkowa (I kwartał 2024)	31 254 miliardów VND
Struktura własności	Państwo: 86,16%, Inni inwestorzy: 13,84%
Średni dzienny wolumen obrotu	4,87 miliona akcji

Analiza finansowa i efektywność operacyjna akcji Vietnam Airlines

Vietnam Airlines odnotowały rekordową stratę w wysokości 13 279 miliardów VND w 2021 roku z powodu pandemii COVID-19. Przychody w 2023 roku wzrosły do 88 425 miliardów VND (88% w porównaniu do 2019 roku), ale zysk nadal był ujemny i wyniósł 1 325 miliardów VND – 45% mniej niż początkowy plan odbudowy.

Sytuacja przychodów i zysków

Proces finansowej odbudowy Vietnam Airlines jest o 2,5 roku wolniejszy niż początkowo prognozowano. Główne przyczyny to wzrost kosztów paliwa o 35% w porównaniu do okresu przed Covid, wysokie odsetki od długu w wysokości 36 000 miliardów VND oraz powolna odbudowa rynku chińskiego (który stanowi 25% międzynarodowych przychodów).

Kryteria	2019	2020	2021	2022	2023
Przychody (miliardy VND)	100 311	42 135	28 900	71 775	88 425
Zysk netto (miliardy VND)	2 538	-11 178	-13 279	-6 285	-1 325
EPS (VND)	1 853	-7 651	-9 098	-4 302	-907
Współczynnik obciążenia	82,6%	63,2%	51,8%	74,5%	80,3%

Według analizy Pocket Option, Vietnam Airlines jest pod presją trzech głównych źródeł zadłużenia: 12 500 miliardów VND w kredytach bankowych (8,2% rocznych odsetek), 8 000 miliardów VND z emisji obligacji (9,5% odsetek) oraz 15 500 miliardów z leasingu finansowego samolotów. Bez skutecznego rozwiązania restrukturyzacji długu przed IV kwartałem 2024 roku, akcje HVN raczej nie powrócą do zrównoważonego wzrostu.

Kluczowe wskaźniki finansowe

Analiza 5 kluczowych wskaźników finansowych pokazuje wyraźny obraz kondycji finansowej Vietnam Airlines:

Wskaźnik	Wartość Q1/2024	Ocena
P/E	Ujemny (z powodu straty)	Nie dotyczy z powodu ujemnych zysków
P/B	0,94	Niższy niż średnia w branży (1,35), odzwierciedla niską wycenę
ROE	-4,3%	Ujemny, ale poprawiony z -19,8% (2022)
Dług/kapitał własny	3,42	2,3 razy wyższy niż średnia w branży, znaczne ryzyko finansowe
Wskaźnik bieżący	0,82	Poniżej 1,0, wskazuje na słabą zdolność do krótkoterminowych płatności

Na podstawie tych wskaźników, akcje Vietnam Airlines są obecnie klasyfikowane jako inwestycja wysokiego ryzyka. Jednak z wskaźnikiem P/B poniżej 1,0 i stopniową poprawą ROE, HVN ma znaczący potencjał wzrostu (30-45%) jeśli firma odniesie sukces w planie restrukturyzacji na lata 2024-2025 i osiągnie dodatni zysk do początku 2026 roku.

Analiza techniczna i trendy cenowe akcji HVN

Wykres techniczny akcji HVN za okres 2022-2024 tworzy wzór „Podwójnego Szczytu” z długoterminowym trendem spadkowym. Cena spadła o 42% z szczytu 22 500 VND (lipiec 2022) do minimum 13 100 VND (marzec 2024), z ważnymi poziomami technicznymi:

Silne poziomy wsparcia: 12 500 VND (dno z listopada 2023) i 13 100 VND (dno z marca 2024)
Ważne poziomy oporu: 17 800 VND (szczyt z kwietnia 2023) i 20 500 VND (MA200)
Obecna strefa akumulacji: 14 200-16 500 VND (kanał cenowy od grudnia 2023)

Analiza 5 głównych wskaźników technicznych dostarcza sygnałów o kierunku następnego ruchu akcji HVN:

Wskaźnik	Obecna wartość	Implikacje handlowe
MA50 i MA200	MA50 (15 320) < MA200 (18 450)	Trend spadkowy w średnim terminie, Death Cross potwierdzony od 01/2024
RSI (14)	42,5	Neutralny z tendencją do sprzedaży, ale nie wyprzedany
MACD (12,26,9)	-0,35, poniżej linii sygnału	Dominacja presji sprzedażowej, trend spadkowy się utrzymuje
Bollinger Bands	Wąskie pasma (szerokość 15,2%)	Niska zmienność, akumulacja przed kolejnym znaczącym ruchem
Wolumen obrotu	Spadek o 22% w porównaniu do średniej z 20 sesji	Słaby przepływ pieniędzy, inwestorzy czekają na nowe sygnały

Płynność akcji HVN osiągnęła średnio 4,87 miliona akcji/dzień w I kwartale 2024 roku, wzrastając o 35% w porównaniu do tego samego okresu w 2023 roku. Co ważne, wolumen obrotu znacznie wzrasta (2,5-3 razy) w dniach, gdy Vietnam Airlines publikuje kwartalne raporty finansowe lub informacje o restrukturyzacji, tworząc krótkoterminowe możliwości handlowe dla inwestorów Pocket Option.

Na podstawie analizy technicznej, Pocket Option zaleca następującą strategię handlową dla akcji Vietnam Airlines:

Akumuluj zakupy, gdy cena dotknie strefy wsparcia 12 500-13 200 VND z nagłym wzrostem wolumenu >7 milionów akcji/sesję
Częściowo realizuj zyski na 3 poziomach: 16 500 VND (25% pozycji), 18 000 VND (40% pozycji) i 20 000 VND (25% pozycji)
Utrzymuj 10% pozycji na scenariusz przełamania powyżej 22 000 VND, jeśli pojawią się pozytywne informacje o restrukturyzacji

Czynniki fundamentalne wpływające na perspektywy akcji Vietnam Airlines

Według oficjalnych danych z Urzędu Lotnictwa Cywilnego Wietnamu, w I kwartale 2024 roku odnotowano 12,8 miliona pasażerów, co stanowi 95,7% w porównaniu do tego samego okresu w 2019 roku. W szczególności rynek krajowy w pełni się odbudował z 7,2 miliona pasażerów, co stanowi wzrost o 3,5% w porównaniu do okresu przed pandemią.

Odbudowa przemysłu lotniczego po COVID-19

Nierównomierne tempo odbudowy na różnych rynkach stwarza możliwości i wyzwania dla Vietnam Airlines, bezpośrednio wpływając na perspektywy akcji HVN:

Rynek	Poziom odbudowy Q1/2024	Prognoza pełnej odbudowy	Wpływ na przychody HVN
Krajowy	103,5%	Już odbudowany	Pozytywny, wzrost 8-12%/rok
Azja Południowo-Wschodnia	89,3%	Q3/2024	Pozytywny, zwłaszcza trasy do Singapuru i Tajlandii
Azja Północno-Wschodnia	72,6%	Q2/2025	Rynek japoński dobrze się odbudowuje, Chiny i Korea Południowa wolniej
Europa	68,2%	Q4/2025	Wysokie marże zysku, ale ostra konkurencja
Ameryka Północna	65,4%	Q1/2026	Strategiczne trasy, ale wysokie koszty operacyjne

Eksperci Pocket Option oceniają, że rynki Azji Południowo-Wschodniej i Azji Północno-Wschodniej (stanowiące 65% międzynarodowych przychodów Vietnam Airlines) będą głównymi motorami odbudowy akcji HVN w latach 2024-2025. W szczególności rynek japoński szybko się odbudowuje z wskaźnikiem obłożenia miejsc wynoszącym 85% w I kwartale 2024 roku, o 5% wyższym niż prognozowano, wraz z korzystnymi politykami wizowymi dla wietnamskich turystów.

Strategia restrukturyzacji i jej wpływ na akcje HVN

Plan restrukturyzacji floty Vietnam Airlines na lata 2023-2025 usunął 8 samolotów A321ceo (wysokie zużycie paliwa) i zastąpił je 5 samolotami A321neo (oszczędność paliwa o 15%) oraz 2 Boeingami 787-10 (zwiększona pojemność o 40%). Pomaga to zmniejszyć Koszt na Dostępny Kilometr Miejsca (CASK) o 8,5%.

Vietnam Airlines wdraża 3 główne rozwiązania restrukturyzacji finansowej, z których każde bezpośrednio wpływa na cenę akcji HVN:

Emisja obligacji zamiennych o wartości 8 000 miliardów VND (Q3/2024): Może stworzyć krótkoterminową presję rozcieńczenia o 15-18%, ale poprawia długoterminową strukturę kapitałową
Negocjacje w sprawie restrukturyzacji długu z 15 bankami (termin do Q4/2024): Jeśli się powiodą, zmniejszą presję spłaty długu z 5 800 miliardów VND/rok do 3 200 miliardów VND/rok
Poszukiwanie partnerów strategicznych (oczekiwane Q1/2025): W negocjacjach z 2 dużymi azjatyckimi liniami lotniczymi i 1 funduszem inwestycyjnym w celu sprzedaży 15% udziałów

W szczególności, Vietnam Airlines restrukturyzuje swoją sieć lotów, aby zwiększyć częstotliwość o 25% na trasach o wysokiej marży (Japonia, Australia, Francja) i zmniejszyć loty o 35% do miejsc docelowych z ostrą konkurencją cenową (Tajlandia, Malezja). Ta strategia pomogła poprawić Przychody na Dostępny Kilometr Miejsca (RASK) o 7,2% w I kwartale 2024 roku.

Analiza ryzyka i możliwości inwestycyjnych w akcje HVN

Pocket Option przeanalizował szczegółowo 5 największych ryzyk i 5 najbardziej potencjalnych możliwości akcji HVN w okresie 2024-2025:

Ryzyka	Możliwości
Presja z tytułu długu w wysokości 36 000 miliardów VND (stan na Q4/2023) ze średnią stopą procentową 7,2%/rok	Prognoza wzrostu rynku lotniczego Wietnamu o 15%/rok w okresie 2024-2030 (najwyższy w Azji Południowo-Wschodniej)
Utrata 5,2% udziału w rynku krajowym na rzecz Vietjet i Bamboo Airways w 2023 roku	Plan restrukturyzacji floty oszczędza 8,5% kosztów paliwa/km-miejsca
Ceny paliwa lotniczego wzrosły o 15% od początku 2024 roku, stanowiąc 35-40% struktury kosztów	Możliwość przyciągnięcia partnerów strategicznych z 3 podmiotów obecnie w negocjacjach (2 linie lotnicze i 1 fundusz inwestycyjny)
Ryzyko kursu wymiany USD/VND (+5,3% w 2023) gdy 65% kosztów jest w USD	Silny trend odbudowy rynku lotniczego Japonii (trasa z najwyższą marżą zysku)
15-18% rozcieńczenie z planu emisji obligacji zamiennych o wartości 8 000 miliardów VND	Wycena P/B = 0,94, 30% niższa niż poziom uzasadniony, tworząc przestrzeń do wzrostu cen przy pojawieniu się pozytywnych wiadomości

Według modelu wyceny DCF Pocket Option, w scenariuszu bazowym (Vietnam Airlines zyskowne od Q1/2026), godziwa wartość akcji HVN wynosi 18 500-20 000 VND, 25-35% wyższa niż obecna cena. Jednak jest to inwestycja odpowiednia dla inwestorów, którzy mogą tolerować duże wahania i mają długoterminową perspektywę (24-36 miesięcy).

Porównanie akcji HVN z innymi akcjami linii lotniczych w regionie

Porównanie wskaźników finansowych z 5 głównymi liniami lotniczymi w regionie pokazuje względną pozycję akcji Vietnam Airlines:

Wskaźnik	HVN (Vietnam Airlines)	AAV (AirAsia)	SIA (Singapore Airlines)	THAI (Thai Airways)	CPA (Cathay Pacific)
P/B (Q1/2024)	0,94	2,15	1,53	Ujemny	1,28
ROE (%)	-4,3	5,8	11,2	Ujemny	3,2
Marża zysku operacyjnego (%)	-1,8	4,5	9,2	-5,3	3,6
Wskaźnik długu do kapitału własnego	3,42	2,53	1,18	N/A	2,17
Współczynnik obciążenia (Q1/2024) (%)	80,3	85,7	87,2	76,5	82,8
Liczba międzynarodowych destynacji	52	165	138	38	120

Porównanie pokazuje, że akcje HVN są obecnie najniżej wyceniane w grupie (P/B 0,94), co odzwierciedla obecne trudności finansowe, ale także kryje największy potencjał wzrostu cen, gdy sytuacja się poprawi. W porównaniu do Thai Airways (również w procesie restrukturyzacji), Vietnam Airlines ma lepszą pozycję z wyższym współczynnikiem obciążenia (80,3% vs 76,5%) i większą liczbą międzynarodowych destynacji (52 vs 38).

Eksperci Pocket Option przewidują, że do końca 2025 roku Vietnam Airlines może zmniejszyć różnicę w marży zysku z konkurentami, jeśli z powodzeniem wdroży 3 rozwiązania: restrukturyzację długu, podniesienie współczynnika obciążenia powyżej 85% i optymalizację sieci tras, aby skupić się na rynkach o wysokiej marży.

Strategie inwestycyjne dla akcji HVN dla wietnamskich inwestorów

Na podstawie kompleksowej analizy akcji Vietnam Airlines, Pocket Option proponuje 3 szczegółowe strategie inwestycyjne odpowiednie dla różnych grup inwestorów:

Dla inwestorów długoterminowych (24-36 miesięcy):

Strategia „Stopniowa akumulacja i trzymanie” jest odpowiednia dla inwestorów z długoterminową wizją i zdolnością do wytrzymania wahań cen:

Podziel kapitał inwestycyjny na 5 równych części i kupuj na 5 malejących poziomach cen: 15 000, 14 000, 13 500, 13 000 i 12 500 VND
Ustaw cel zysku na poziomie 35-45% w ciągu 24-36 miesięcy z ceną docelową 20 000-22 000 VND
Zastosuj strategię zarządzania ryzykiem, całkowicie tnąc straty, jeśli cena spadnie poniżej 11 000 VND z dużym wolumenem

Dzięki tej strategii inwestorzy osiągną średni zwrot na poziomie 30% w ciągu 30 miesięcy, jeśli plan restrukturyzacji Vietnam Airlines się powiedzie, a linia lotnicza powróci do rentowności w Q1/2026.

Dla inwestorów średnioterminowych (6-18 miesięcy):

Strategia „Handel zgodnie z cyklami raportowania finansowego” wykorzystuje sezonowe wahania cen akcji HVN:

Kupuj w przedziale cenowym 13 000-14 000 VND w okresie 2-3 tygodni przed ogłoszeniem kwartalnych sprawozdań finansowych (szczególnie Q2 i Q4)
Realizuj zyski, gdy cena wzrośnie o 10-15% po pozytywnych informacjach, lub tnij straty na poziomie 7%, jeśli wyniki są gorsze niż oczekiwano
Skup się na terminie ogłoszenia restrukturyzacji długu (oczekiwane Q3/2024) i negocjacjach z partnerami strategicznymi (oczekiwane Q1/2025)

Pocket Option dostarcza narzędzi do monitorowania harmonogramów wydawania informacji i alertów dla optymalnych momentów kupna/sprzedaży dla tej strategii, pomagając inwestorom uchwycić 3-4 możliwości handlowe/rok z 65-70% skutecznością.

Dla inwestorów krótkoterminowych (1-4 tygodnie):

Strategia „Handel techniczny na przełamanie” koncentruje się na silnych krótkoterminowych ruchach akcji HVN:

Użyj wskaźnika Bollinger Bands, aby zidentyfikować, kiedy cena dotyka dolnego pasma, a RSI poniżej 30 (strefa wyprzedania)
Składaj zlecenia kupna, gdy cena odbija się od strefy wsparcia z nagłym wzrostem wolumenu >8 milionów akcji/sesję
Ustaw cel zysku na poziomie 8-12% w ciągu 1-3 tygodni z punktem realizacji zysku na MA20 lub tnij straty na poziomie 5% natychmiast, gdy trend nie zostanie potwierdzony

Ta strategia wymaga wysokiej dyscypliny, codziennego monitorowania rynku i skutecznego wykorzystania narzędzi analizy technicznej Pocket Option. Oczekiwany zwrot to 25-35%/rok z 8-10 udanymi transakcjami.

Podsumowanie: Perspektywy akcji HVN i uwagi dla inwestorów

Akcje Vietnam Airlines znajdują się na ważnym punkcie zwrotnym z 3 czynnikami decydującymi o ich perspektywach na lata 2024-2025: (1) Wyniki restrukturyzacji finansowej z długiem w wysokości 36 000 miliardów VND, (2) Szybkość odbudowy międzynarodowego rynku lotniczego, zwłaszcza Azji Północno-Wschodniej, oraz (3) Skuteczność strategii optymalizacji floty i sieci tras.

Z wyceną P/B = 0,94, 30% niższą niż poziom uzasadniony i 40% niższą niż średnia w branży, akcje HVN odzwierciedlają większość obecnych trudności, ale nie uwzględniają w pełni potencjału odbudowy w ciągu najbliższych 24 miesięcy. Jeśli Vietnam Airlines odniesie sukces w planie restrukturyzacji i osiągnie dodatni zysk od Q1/2026, cena akcji może osiągnąć 20 000-22 000 VND, co odpowiada wzrostowi o 35-45% w porównaniu do obecnej ceny.

Jednak pozostaje to inwestycją wysokiego ryzyka z 3 głównymi zagrożeniami: (1) Potencjał rozcieńczenia z dodatkowej emisji akcji/obligacji zamiennych, (2) Ryzyka związane z wahaniami cen paliw i kursu wymiany USD/VND, oraz (3) Ostra konkurencja ze strony tanich linii lotniczych, takich jak Vietjet i Bamboo Airways.

Pocket Option zaleca 5 konkretnych punktów działania dla inwestorów zainteresowanych akcjami HVN:

Przeznacz maksymalnie 5-7% całkowitego portfela inwestycyjnego na akcje HVN, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem
Łącz analizę fundamentalną i techniczną, zwracając szczególną uwagę na informacje o restrukturyzacji i negocjacjach długu
Buduj plany inwestycyjne według poziomów z wyraźnymi punktami wejścia, wyjścia i zarządzania ryzykiem
Monitoruj postępy w rozwiązywaniu kondycji finansowej poprzez wskaźniki zadłużenia, EBITDA i przepływy pieniężne z działalności operacyjnej
Priorytetem jest strategia stopniowej akumulacji zamiast jednorazowej inwestycji, pozwalająca na dostosowanie planu do rzeczywistych wydarzeń

Z ostrożnym podejściem, dyscypliną i odpowiednią strategią, akcje HVN mogą przynieść atrakcyjne możliwości zysku dla inwestorów w cyklu 2024-2026, wspierając jednocześnie proces odbudowy Vietnam Airlines – przedsiębiorstwa o ważnej roli w gospodarce Wietnamu.

FAQ

Dlaczego cena akcji HVN ostatnio stale spada?

Akcje HVN spadły z powodu kombinacji czynników: dużej presji finansowej po pandemii, wyników biznesowych nieodpowiadających oczekiwaniom, obaw o rozwodnienie akcji z powodu planów dodatkowej emisji oraz coraz bardziej zaciętej konkurencji w branży lotniczej. Dodatkowo, zmienne ceny paliwa lotniczego negatywnie wpłynęły na perspektywy zysków Vietnam Airlines.

Kiedy Vietnam Airlines może powrócić do rentowności?

Według prognoz ekspertów finansowych, Vietnam Airlines może powrócić do rentowności pod koniec 2025 roku lub na początku 2026 roku, pod warunkiem, że globalny przemysł lotniczy w pełni się odbuduje, a firma z powodzeniem wdroży strategie restrukturyzacyjne. Jednakże, konkretny termin zależy od wielu czynników, takich jak tempo odbudowy rynków międzynarodowych, wahania cen paliw oraz skuteczność działań mających na celu redukcję kosztów.

Czy warto obecnie inwestować w akcje Vietnam Airlines?

Decyzja o inwestycji w akcje HVN zależy od apetytu na ryzyko i wizji inwestycyjnej każdego inwestora. Przy obecnej cenie akcje mogą być atrakcyjne dla długoterminowych inwestorów, którzy wierzą w odbudowę branży lotniczej i zdolność Vietnam Airlines do pokonywania trudności. Jednakże, jest to nadal inwestycja wysokiego ryzyka, nieodpowiednia dla inwestorów nastawionych na bezpieczeństwo lub poszukujących krótkoterminowych zysków.

Jak skutecznie handlować akcjami HVN na platformie Pocket Option?

Aby skutecznie handlować akcjami HVN na Pocket Option, inwestorzy powinni: (1) Korzystać z narzędzi analizy technicznej dostępnych na platformie, aby zidentyfikować odpowiednie punkty wejścia i wyjścia; (2) Monitorować harmonogram ujawniania informacji przez Vietnam Airlines, aby wykorzystać ruchy cenowe po ważnych ogłoszeniach; (3) Stosować właściwe zarządzanie kapitałem, nie inwestując więcej niż 5-10% kapitału w pojedynczą transakcję; (4) Używać zleceń stop-loss, aby ograniczyć ryzyko, gdy rynek nie zachowuje się zgodnie z oczekiwaniami.

Jakie czynniki mogą katalizować wzrosty cen akcji HVN w przyszłości?

Niektóre czynniki, które mogą katalizować wzrost cen akcji HVN, obejmują: (1) ogłoszenie przez Vietnam Airlines wyników biznesowych lepszych od oczekiwanych; (2) pozytywne postępy w planach restrukturyzacji finansowej, zwłaszcza redukcji zadłużenia; (3) przyciąganie silnych partnerów strategicznych; (4) szybsze niż oczekiwano ożywienie międzynarodowego rynku lotniczego; (5) polityki wsparcia rządu; (6) utrzymujące się niższe ceny paliwa lotniczego; oraz (7) znaczące poprawy w efektywności operacyjnej i marżach zysku.