El ascenso meteórico del oro continúa mientras los inversores se alejan del dólar y los bonos del Tesoro.

Dinámicas Cambiantes de Refugio Seguro

El director de investigación de productos básicos de minería y energía del Commonwealth Bank of Australia, Vivek Dhar, atribuye este fenómeno a los recientes cambios en la política comercial de EE. UU., señalando que el oro ha «llenado el vacío» como el activo de refugio seguro preferido del mercado.

«Lo que hace que esta reciente demanda de refugio seguro sea tan única es que el dólar estadounidense y los bonos del Tesoro han sido vendidos ya que el atractivo de refugio seguro de estos activos estadounidenses ha disminuido», agregó Dhar.

Los analistas de J.P. Morgan han ajustado sus pronósticos al alza, ahora esperando que el metal precioso promedie $3,675 por onza para el cuarto trimestre de 2025, alcanzando eventualmente los $4,000 para el segundo trimestre de 2026.

Desacoplamiento de Patrones Tradicionales

La relación normalmente inversa entre los rendimientos del Tesoro y el oro parece haberse descompuesto. Típicamente, los rendimientos más altos hacen que el oro, que no genera intereses, sea menos atractivo debido a los crecientes costos de oportunidad. Sin embargo, este patrón se ha invertido en los últimos meses.

Mientras que el rendimiento del Tesoro a 30 años ha visto un modesto aumento de 2 puntos básicos en lo que va del año, se disparó más de 30 puntos básicos en una semana tras el anuncio de aranceles recíprocos. El rendimiento de referencia a 10 años también saltó 30 puntos básicos durante este período.

Conjuntamente, el índice del dólar estadounidense ha disminuido un 8% este año, según datos de LSEG.

Cobertura contra la Inflación e Independencia de Políticas

Michael Ryan, profesor en la escuela de contabilidad, finanzas y economía de la Universidad de Waikato, sugiere que las cualidades de cobertura contra la inflación del oro lo hacen «especial» en el entorno actual.

«Sin embargo, el oro es históricamente percibido como una cobertura contra la inflación, lo que puede explicar la preferencia por él, por lo que quizás sean las propiedades percibidas de cobertura contra la inflación del oro las que lo hacen ‘especial'», explicó.

Alexander Zumpfe, comerciante senior de metales preciosos en Heraeus, enfatizó la posición única del oro: «A diferencia de las monedas o los bonos del gobierno, el oro no conlleva riesgo de crédito y no está vinculado a la trayectoria económica o política de una sola nación».

Esta independencia de la política monetaria y fiscal ha mejorado el atractivo del oro, particularmente a medida que los mercados ven las recientes políticas arancelarias como potencialmente erróneas.

Diversificación de Bancos Centrales

Los bancos centrales de mercados emergentes han acelerado sus compras de oro mientras buscan diversificarse de las reservas basadas en el dólar. Eli Lee, estratega jefe de inversiones del Bank of Singapore, señala que estas instituciones históricamente han estado subponderadas en oro en comparación con sus contrapartes de mercados desarrollados y probablemente seguirán siendo compradores fuertes.

La reciente debilidad del dólar ha provocado discusiones sobre una posible desdolarización global, con algunos sugiriendo el oro como una posible moneda de reserva alternativa.

«Los países se dieron cuenta de que el oro era una cobertura potencial contra el congelamiento de reservas de divisas por parte de EE. UU. por no alinearse con la política de EE. UU.», observó Dhar de CBA.

Perspectiva a Largo Plazo

A pesar del cambio actual, los analistas siguen siendo escépticos sobre un desplazamiento completo de los activos tradicionales de EE. UU. El estratega de mercado del World Gold Council, John Reade, contextualizó la situación: «Aunque esto está lejos de ser una historia de ‘Muerte del Dólar Estadounidense’, es justo decir que la confianza en EE. UU., su economía y sus principales activos, el USD y los bonos del Tesoro, ha disminuido».

El gerente de cartera de Franklin Income Investors, Todd Brighton, señaló los desafíos prácticos de reemplazar los bonos del Tesoro de EE. UU. como refugio seguro, describiéndolos como el «mercado más líquido del mundo» y sugiriendo que un reemplazo completo es poco probable en el corto plazo a medida que avanzamos hacia un ecosistema financiero más multipolar.

Si bien el oro ofrece ventajas únicas durante períodos de incertidumbre, sus limitaciones como un activo que no genera intereses con costos sustanciales de almacenamiento y transporte continúan limitando su potencial como un reemplazo integral del dólar.