ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องเมื่อผู้ลงทุนหันเหจากดอลลาร์และพันธบัตรรัฐบาล

การเปลี่ยนแปลงของสินทรัพย์ปลอดภัย

Vivek Dhar ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์เหมืองแร่และพลังงานของ Commonwealth Bank of Australia อธิบายปรากฏการณ์นี้ว่าเกิดจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้าของสหรัฐฯ เมื่อเร็วๆ นี้ โดยระบุว่าทองคำได้ “เข้ามาเติมเต็มช่องว่าง” ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยที่ตลาดเลือก

“สิ่งที่ทำให้การหันไปหาสินทรัพย์ปลอดภัยในครั้งนี้มีความพิเศษคือ ดอลลาร์สหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาลถูกขายออกไปเนื่องจากความน่าสนใจในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยของสหรัฐฯ ลดลง” Dhar กล่าวเสริม

นักวิเคราะห์ของ J.P. Morgan ได้ปรับการคาดการณ์ขึ้น โดยคาดว่าทองคำจะมีราคาเฉลี่ย $3,675 ต่อออนซ์ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 และจะถึง $4,000 ในไตรมาสที่สองของปี 2026

การแยกตัวจากรูปแบบดั้งเดิม

ความสัมพันธ์ที่ปกติจะตรงกันข้ามระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและทองคำดูเหมือนจะถูกทำลาย โดยปกติแล้ว อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นทำให้ทองคำที่ไม่มีดอกเบี้ยดูไม่น่าสนใจเนื่องจากต้นทุนโอกาสที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม รูปแบบนี้ได้กลับทิศทางในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา

ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 30 ปีได้เพิ่มขึ้นเพียง 2 จุดพื้นฐานตั้งแต่ต้นปี แต่ได้พุ่งขึ้นกว่า 30 จุดพื้นฐานภายในสัปดาห์หลังจากการประกาศภาษีตอบโต้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานก็เพิ่มขึ้น 30 จุดพื้นฐานในช่วงนี้เช่นกัน

ในขณะเดียวกัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ลดลง 8% ในปีนี้ ตามข้อมูลของ LSEG

การป้องกันเงินเฟ้อและความเป็นอิสระทางนโยบาย

Michael Ryan อาจารย์ที่โรงเรียนการบัญชี การเงิน และเศรษฐศาสตร์ของมหาวิทยาลัย Waikato เสนอว่าคุณสมบัติการป้องกันเงินเฟ้อของทองคำทำให้มัน “พิเศษ” ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน

“ทองคำถูกมองว่าเป็นการป้องกันเงินเฟ้อในประวัติศาสตร์ ซึ่งอาจอธิบายถึงความนิยมในปัจจุบัน—ดังนั้นอาจเป็นคุณสมบัติการป้องกันเงินเฟ้อที่ทำให้ทองคำ ‘พิเศษ'” เขาอธิบาย

Alexander Zumpfe นักค้าทองคำอาวุโสที่ Heraeus เน้นย้ำถึงตำแหน่งที่ไม่เหมือนใครของทองคำ: “ไม่เหมือนกับสกุลเงินหรือพันธบัตรรัฐบาล ทองคำไม่มีความเสี่ยงด้านเครดิตและไม่ผูกพันกับเส้นทางเศรษฐกิจหรือการเมืองของประเทศใดประเทศหนึ่ง”

ความเป็นอิสระจากนโยบายการเงินและการคลังนี้ได้เพิ่มความน่าสนใจของทองคำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมองว่านโยบายภาษีล่าสุดอาจเป็นการตัดสินใจที่ผิดพลาด

การกระจายความเสี่ยงของธนาคารกลาง

ธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่ได้เร่งการซื้อทองคำเพื่อกระจายความเสี่ยงออกจากทุนสำรองที่อิงกับดอลลาร์ Eli Lee หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนของ Bank of Singapore ระบุว่าสถาบันเหล่านี้มีน้ำหนักในทองคำน้อยกว่าคู่แข่งในตลาดที่พัฒนาแล้วและมีแนวโน้มที่จะเป็นผู้ซื้อที่แข็งแกร่งต่อไป

ความอ่อนแอของดอลลาร์เมื่อเร็วๆ นี้ได้จุดประกายการสนทนาเกี่ยวกับการลดการใช้ดอลลาร์ทั่วโลก โดยบางคนเสนอให้ทองคำเป็นสกุลเงินสำรองทางเลือก

“ประเทศต่างๆ ตระหนักว่าทองคำเป็นการป้องกันความเสี่ยงที่เป็นไปได้ต่อการที่สหรัฐฯ อาจแช่แข็งทุนสำรองสกุลเงินเนื่องจากไม่สอดคล้องกับนโยบายของสหรัฐฯ” Dhar จาก CBA สังเกต

มุมมองระยะยาว

แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงในปัจจุบัน แต่นักวิเคราะห์ยังคงสงสัยเกี่ยวกับการแทนที่สินทรัพย์ดั้งเดิมของสหรัฐฯ อย่างสมบูรณ์ John Reade นักกลยุทธ์ตลาดของ World Gold Council ได้ให้บริบทเกี่ยวกับสถานการณ์: “แม้ว่านี่จะไม่ใช่เรื่อง ‘การสิ้นสุดของดอลลาร์สหรัฐฯ’ แต่ก็เป็นการยุติธรรมที่จะกล่าวว่าความเชื่อมั่นในสหรัฐฯ เศรษฐกิจของมันและสินทรัพย์หลักของมัน ดอลลาร์สหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาล ได้ลดลง”

Todd Brighton ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Franklin Income Investors ได้กล่าวถึงความท้าทายทางปฏิบัติในการแทนที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย โดยอธิบายว่ามันเป็น “ตลาดที่มีสภาพคล่องมากที่สุดในโลก” และแนะนำว่าการแทนที่อย่างสมบูรณ์ไม่น่าจะเกิดขึ้นในระยะเวลาอันใกล้เมื่อเราก้าวไปสู่ระบบการเงินที่มีหลายขั้วมากขึ้น

แม้ว่าทองคำจะมีข้อได้เปรียบที่ไม่เหมือนใครในช่วงเวลาที่ไม่แน่นอน แต่ข้อจำกัดของมันในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ยพร้อมกับต้นทุนการจัดเก็บและการขนส่งที่สูงยังคงจำกัดศักยภาพของมันในการเป็นตัวแทนดอลลาร์อย่างครอบคลุม