A Ascensão Meteórica do Ouro Continua enquanto Investidores se Desviam do Dólar e Títulos do Tesouro

Dinâmica de Refúgio Seguro em Mudança

O diretor de pesquisa de commodities de mineração e energia do Commonwealth Bank of Australia, Vivek Dhar, atribui esse fenômeno às recentes mudanças na política comercial dos EUA, observando que o ouro “preencheu o vazio” como o ativo de refúgio seguro preferido do mercado.

“O que torna essa recente fuga para a demanda de refúgio seguro tão única é que o dólar dos EUA e os títulos do Tesouro foram vendidos, já que o apelo de refúgio seguro desses ativos dos EUA diminuiu”, acrescentou Dhar.

Os analistas do J.P. Morgan ajustaram suas previsões para cima, agora esperando que o metal precioso atinja uma média de $3.675 por onça no quarto trimestre de 2025, eventualmente alcançando $4.000 no segundo trimestre de 2026.

Desacoplamento de Padrões Tradicionais

A relação normalmente inversa entre os rendimentos do Tesouro e o ouro parece ter se rompido. Tipicamente, rendimentos mais altos tornam o ouro, que não rende juros, menos atraente devido ao aumento dos custos de oportunidade. No entanto, esse padrão se inverteu nos últimos meses.

Enquanto o rendimento do Tesouro de 30 anos teve um ganho modesto de 2 pontos base no acumulado do ano, ele disparou mais de 30 pontos base em uma semana após o anúncio de tarifas recíprocas. O rendimento de referência de 10 anos também saltou 30 pontos base durante esse período.

Concomitantemente, o índice do dólar dos EUA caiu 8% este ano, com base em dados da LSEG.

Proteção Contra a Inflação e Independência de Política

Michael Ryan, professor da escola de contabilidade, finanças e economia da Universidade de Waikato, sugere que as qualidades de proteção contra a inflação do ouro o tornam “especial” no ambiente atual.

“O ouro, no entanto, é historicamente percebido como uma proteção contra a inflação, o que pode explicar a preferência por ele — então talvez sejam as propriedades percebidas de proteção contra a inflação do ouro que o estão tornando ‘especial'”, explicou.

Alexander Zumpfe, negociante sênior de metais preciosos na Heraeus, enfatizou a posição única do ouro: “Ao contrário das moedas ou títulos do governo, o ouro não carrega risco de crédito e não está vinculado à trajetória econômica ou política de uma única nação.”

Essa independência das políticas monetária e fiscal aumentou o apelo do ouro, particularmente à medida que os mercados veem as recentes políticas tarifárias como potencialmente equivocadas.

Diversificação dos Bancos Centrais

Os bancos centrais de mercados emergentes aceleraram suas compras de ouro enquanto buscam diversificar suas reservas baseadas em dólar. Eli Lee, estrategista-chefe de investimentos do Bank of Singapore, observa que essas instituições historicamente têm uma participação menor em ouro em comparação com seus pares de mercados desenvolvidos e provavelmente continuarão sendo fortes compradores.

A recente fraqueza do dólar gerou discussões sobre uma potencial desdolarização global, com alguns sugerindo o ouro como uma possível moeda de reserva alternativa.

“Os países perceberam que o ouro era uma proteção potencial contra os EUA congelando reservas de moeda por não alinhamento com a política dos EUA”, observou Dhar do CBA.

Perspectiva de Longo Prazo

Apesar da mudança atual, os analistas permanecem céticos quanto a um deslocamento completo dos ativos tradicionais dos EUA. O estrategista de mercado do World Gold Council, John Reade, contextualizou a situação: “Embora isso esteja longe de ser uma história de ‘Morte do Dólar dos EUA’, é justo dizer que a confiança nos EUA, sua economia e seus principais ativos, o USD e os títulos do Tesouro, foi diminuída.”

O gerente de portfólio da Franklin Income Investors, Todd Brighton, observou os desafios práticos de substituir os títulos do Tesouro dos EUA como um refúgio seguro, descrevendo-os como o “mercado mais líquido do mundo” e sugerindo que uma substituição completa é improvável no curto prazo, à medida que nos movemos em direção a um ecossistema financeiro mais multipolar.

Embora o ouro ofereça vantagens únicas durante períodos de incerteza, suas limitações como um ativo que não rende juros, com custos substanciais de armazenamento e transporte, continuam a restringir seu potencial como um substituto abrangente para o dólar.