La montée météorique de l'or se poursuit alors que les investisseurs se détournent du dollar et des bons du Trésor

Changement des Dynamiques des Actifs Refuges

Le directeur de la recherche sur les matières premières minières et énergétiques de la Commonwealth Bank of Australia, Vivek Dhar, attribue ce phénomène aux récents changements de politique commerciale des États-Unis, notant que le lingot a « comblé le vide » en tant qu’actif refuge de choix du marché.

« Ce qui rend cette récente ruée vers la demande d’actifs refuges si unique, c’est que le dollar américain et les bons du Trésor ont été vendus alors que l’attrait refuge de ces actifs américains a diminué », a ajouté Dhar.

Les analystes de J.P. Morgan ont ajusté leurs prévisions à la hausse, s’attendant désormais à ce que le métal précieux atteigne en moyenne 3 675 $ l’once d’ici le quatrième trimestre de 2025, atteignant finalement 4 000 $ d’ici le deuxième trimestre de 2026.

Dissociation des Modèles Traditionnels

La relation normalement inverse entre les rendements du Trésor et l’or semble s’être rompue. Typiquement, des rendements plus élevés rendent l’or sans intérêt moins attractif en raison de l’augmentation des coûts d’opportunité. Cependant, ce schéma s’est inversé ces derniers mois.

Alors que le rendement du Trésor à 30 ans a connu un gain modeste de 2 points de base depuis le début de l’année, il a bondi de plus de 30 points de base en une semaine après l’annonce de tarifs réciproques. Le rendement de référence à 10 ans a également bondi de 30 points de base pendant cette période.

Concurremment, l’indice du dollar américain a diminué de 8 % cette année, selon les données de LSEG.

Couverture Contre l’Inflation et Indépendance Politique

Michael Ryan, maître de conférences à l’école de comptabilité, finance et économie de l’Université de Waikato, suggère que les qualités de couverture contre l’inflation de l’or le rendent « spécial » dans l’environnement actuel.

« L’or, cependant, est historiquement perçu comme une couverture contre l’inflation, ce qui peut expliquer la préférence pour lui—donc ce sont peut-être les propriétés perçues de couverture contre l’inflation de l’or qui le rendent ‘spécial' », a-t-il expliqué.

Alexander Zumpfe, négociant senior en métaux précieux chez Heraeus, a souligné la position unique de l’or : « Contrairement aux devises ou aux obligations d’État, l’or ne comporte aucun risque de crédit et n’est pas lié à la trajectoire économique ou politique d’une seule nation. »

Cette indépendance vis-à-vis de la politique monétaire et budgétaire a renforcé l’attrait de l’or, en particulier alors que les marchés considèrent les récentes politiques tarifaires comme potentiellement malavisées.

Diversification des Banques Centrales

Les banques centrales des marchés émergents ont accéléré leurs achats d’or alors qu’elles cherchent à se diversifier des réserves basées sur le dollar. Eli Lee, stratège en chef des investissements à la Bank of Singapore, note que ces institutions ont historiquement été sous-pondérées en or par rapport à leurs homologues des marchés développés et sont susceptibles de rester de forts acheteurs.

La récente faiblesse du dollar a suscité des discussions sur une potentielle dé-dollarisation mondiale, certains suggérant l’or comme une possible monnaie de réserve alternative.

« Les pays ont réalisé que l’or était une couverture potentielle contre le gel des réserves de devises par les États-Unis pour non-alignement avec la politique américaine », a observé Dhar de la CBA.

Perspectives à Long Terme

Malgré le changement actuel, les analystes restent sceptiques quant à un remplacement complet des actifs traditionnels américains. Le stratège de marché du World Gold Council, John Reade, a contextualisé la situation : « Bien que ce ne soit pas une histoire de ‘Mort du Dollar Américain’, il est juste de dire que la confiance dans les États-Unis, son économie et ses principaux actifs, le USD et les bons du Trésor, a été diminuée. »

Le gestionnaire de portefeuille de Franklin Income Investors, Todd Brighton, a noté les défis pratiques du remplacement des bons du Trésor américains en tant qu’actif refuge, les décrivant comme le « marché le plus liquide au monde » et suggérant qu’un remplacement complet est peu probable à court terme alors que nous nous dirigeons vers un écosystème financier plus multipolaire.

Bien que l’or offre des avantages uniques en période d’incertitude, ses limitations en tant qu’actif sans intérêt avec des coûts de stockage et de transport substantiels continuent de limiter son potentiel en tant que remplacement complet du dollar.