Los bancos centrales navegan por aguas traicioneras mientras la debilidad del dólar remodela el panorama global de divisas.

La confianza de los inversores en los activos estadounidenses se ha deteriorado notablemente, con el índice del dólar cayendo más del 9% desde enero. Según una investigación de mercado reciente, un récord del 61% de los gestores de fondos globales anticipan una mayor depreciación en el próximo año, la perspectiva más pesimista en casi dos décadas.

Ganadores y Perdedores en el Barajado de Monedas

A medida que los inversores se retiran de los activos denominados en dólares, los refugios seguros tradicionales han visto una apreciación significativa. El yen japonés se ha fortalecido más del 10% frente al dólar este año, mientras que el franco suizo y el euro han ganado aproximadamente un 11%.

Otras monedas que se benefician de la caída del dólar incluyen el peso mexicano (un 5.5% arriba), el dólar canadiense (un 4% arriba), el zloty polaco (fortalecido más del 9%) y el rublo ruso (apreciado más del 22%).

Sin embargo, varias monedas de mercados emergentes se han movido en contra de esta tendencia. El dong vietnamita y la rupia indonesia alcanzaron recientemente mínimos históricos frente al dólar, mientras que la lira turca también alcanzó un mínimo histórico la semana pasada. El yuan chino tocó un mínimo histórico antes de recuperarse recientemente.

Alivio o Riesgo: La Espada de Doble Filo

Para muchas naciones, el debilitamiento del dólar ofrece un respiro bienvenido después de años lidiando con su fortaleza.

«La mayoría de los bancos centrales estarían felices de ver caídas del 10%-20% en el dólar estadounidense», dijo Adam Button, analista jefe de divisas en ForexLive. Agregó que la fortaleza del dólar ha sido un problema persistente durante años y plantea una dificultad para los países con anclajes duros y blandos al dólar.

Los beneficios son sustanciales: los mercados emergentes con deuda denominada en dólares ven disminuir su carga real, mientras que las monedas locales más fuertes generalmente hacen que las importaciones sean más baratas, ayudando a controlar la inflación y potencialmente creando espacio para recortes de tasas de interés para estimular el crecimiento.

Button señaló que la reciente venta del dólar estadounidense ofrece más «margen de maniobra» para que los bancos centrales reduzcan las tasas.

El Desafío de la Competitividad de Exportación

A pesar de las ventajas para combatir la inflación, las monedas locales más fuertes crean complicaciones para las economías impulsadas por las exportaciones, particularmente a medida que se avecinan nuevos aranceles estadounidenses.

Thomas Rupf, co-director de VP Bank para Singapur y director de inversiones para Asia, destacó este dilema, señalando que la posición de Asia como el mayor productor de bienes del mundo la hace particularmente vulnerable a estas presiones competitivas.

Nick Rees, jefe de investigación macroeconómica en Monex Europe, sugiere que la devaluación de la moneda probablemente se esté convirtiendo en una consideración más activa en los mercados emergentes, particularmente en Asia.

Caminando por la Cuerda Floja

La devaluación deliberada de la moneda conlleva riesgos significativos que los bancos centrales deben sopesar cuidadosamente.

«Los mercados emergentes enfrentan altos riesgos de inflación, deuda y fuga de capitales, lo que hace que la devaluación sea peligrosa», dijo Wael Makarem, líder de estrategas de mercados financieros en Exness.

Además, tales movimientos podrían interpretarse como manipulación comercial por parte de la administración estadounidense, lo que podría desencadenar medidas de represalia.

Alex Muscatelli, director de economía de Fitch Ratings, señaló que las economías emergentes pueden dudar en recortar tasas ya que las monedas domésticas más débiles pueden aumentar las cargas de deuda para las entidades que han tomado préstamos en dólares estadounidenses y potencialmente desencadenar salidas de capital.

«Por ahora, parece que la acción preferida es evitar una guerra de divisas que solo añadiría más inestabilidad a la economía local y global», señaló Brendan McKenna, economista internacional y estratega de FX de Wells Fargo.

Enfoques Diferentes en las Regiones

Algunos bancos centrales ya han aprovechado la oportunidad presentada por la debilidad del dólar. El Banco Central Europeo redujo las tasas en 25 puntos básicos en su reunión de abril, citando confianza en que la inflación se está moviendo hacia su objetivo del 2%.

El Banco Nacional Suizo enfrenta desafíos únicos con su franco, que ha sido persistentemente fuerte durante gran parte de los últimos 15 años. Con las exportaciones representando más del 75% del PIB de Suiza, un franco fuerte crea desafíos de precios para los bienes suizos en los mercados internacionales.

«Si el capital continúa fluyendo, pueden tener que tomar medidas drásticas para devaluar», observó Button, ya que los inversores típicamente acuden al franco durante períodos de incertidumbre.

El Camino a Seguir

Si los países pueden o deben devaluar sus monedas depende de múltiples factores: reservas de divisas, exposición a deuda externa, balanza comercial y vulnerabilidad a la inflación importada.

Rupf de VP Bank advierte que en el clima geopolítico actual, la devaluación de la moneda podría invitar a acusaciones de manipulación y posibles represalias.

La trayectoria de las negociaciones comerciales internacionales jugará un papel crucial en estas decisiones. Si las discusiones conducen a una reducción de aranceles, los bancos centrales pueden estar menos inclinados a seguir estrategias de debilitamiento de la moneda. Sin embargo, si prevalecen las políticas proteccionistas, la presión para una devaluación competitiva podría aumentar.

A medida que los bancos centrales navegan por estas dinámicas complejas, deben equilibrar las necesidades económicas inmediatas con la estabilidad a largo plazo, todo mientras evitan acciones que podrían desencadenar guerras de divisas destructivas en una economía global ya frágil.