Merkez Bankaları, Doların Zayıflığı Küresel Para Birimi Manzarasını Yeniden Şekillendirirken Tehlikeli Sulara Yön Veriyor

ABD varlıklarına olan yatırımcı güveni belirgin şekilde azalmış, dolar endeksi Ocak ayından bu yana %9’dan fazla düşmüştür. Son piyasa araştırmalarına göre, küresel fon yöneticilerinin rekor %61’i önümüzdeki yıl daha fazla değer kaybı beklemekte—bu, neredeyse yirmi yılın en karamsar görünümüdür.

Para Birimi Karışıklığında Kazananlar ve Kaybedenler

Yatırımcılar dolar cinsinden varlıklardan çekildikçe, geleneksel güvenli limanlar önemli ölçüde değer kazanmıştır. Japon yeni bu yıl dolara karşı %10’dan fazla güçlenirken, İsviçre frangı ve euro yaklaşık %11 değer kazanmıştır.

Doların düşüşünden fayda sağlayan diğer para birimleri arasında Meksika pesosu (%5,5 artış), Kanada doları (%4 artış), Polonya zlotisi (%9’dan fazla güçlenme) ve Rus rublesi (%22’den fazla değer kazanma) bulunmaktadır.

Ancak, birkaç gelişmekte olan piyasa para birimi bu eğilimin tersine hareket etmiştir. Vietnam dongu ve Endonezya rupisi son zamanlarda dolara karşı rekor düşük seviyelere ulaşırken, Türk lirası da geçen hafta tüm zamanların en düşük seviyesine ulaşmıştır. Çin yuanı, son zamanlarda toparlanmadan önce rekor düşük seviyeye dokunmuştur.

Rahatlama veya Risk: Çift Kenarlı Kılıç

Birçok ülke için, zayıflayan dolar, yıllarca süren gücüyle başa çıkmanın ardından hoş bir rahatlama sunmaktadır.

“Çoğu merkez bankası, ABD dolarında %10-%20 düşüşler görmekten memnun olur,” dedi ForexLive baş döviz analisti Adam Button. Doların gücünün yıllardır sürekli bir sorun olduğunu ve sert ve yumuşak dolar sabitleri olan ülkeler için zorluk yarattığını ekledi.

Faydalar önemli: dolar cinsinden borcu olan gelişmekte olan piyasalar, gerçek yüklerinin azaldığını görürken, daha güçlü yerel para birimleri genellikle ithalatı ucuzlatır, enflasyonu dizginlemeye yardımcı olur ve büyümeyi teşvik etmek için faiz oranı indirimleri için potansiyel alan yaratır.

Button, son ABD doları satışının merkez bankalarına oranları düşürmek için daha fazla “nefes alma alanı” sunduğunu belirtti.

İhracat Rekabetçiliği Zorluğu

Enflasyonla mücadele avantajlarına rağmen, daha güçlü yerel para birimleri, özellikle yeni ABD tarifeleri yaklaşırken, ihracat odaklı ekonomiler için komplikasyonlar yaratmaktadır.

VP Bank’ın Singapur ve Asya baş yatırım sorumlusu Thomas Rupf, Asya’nın dünyanın en büyük mal üreticisi olarak konumunun bu rekabetçi baskılara karşı özellikle savunmasız hale getirdiğini belirterek bu ikilemi vurguladı.

Monex Europe makro araştırma başkanı Nick Rees, para birimi devalüasyonunun özellikle Asya’da gelişmekte olan piyasalar arasında daha aktif bir değerlendirme haline geldiğini öne sürmektedir.

İnce Çizgide Yürümek

Kasıtlı para birimi devalüasyonu, merkez bankalarının dikkatlice tartması gereken önemli riskler taşır.

“Gelişmekte olan piyasalar yüksek enflasyon, borç ve sermaye kaçışı riskleriyle karşı karşıya, bu da devalüasyonu tehlikeli hale getiriyor,” dedi Exness finansal piyasalar stratejistleri lideri Wael Makarem.

Ayrıca, bu tür hamleler ABD yönetimi tarafından ticaret manipülasyonu olarak yorumlanabilir ve potansiyel olarak misilleme önlemlerini tetikleyebilir.

Fitch Ratings ekonomi direktörü Alex Muscatelli, gelişmekte olan ekonomilerin, ABD doları cinsinden borçlanmış olanlar için borç yüklerini artırabilecek ve potansiyel olarak sermaye çıkışlarını tetikleyebilecek daha zayıf yerel para birimleri nedeniyle oranları düşürmekte tereddüt edebileceğini belirtti.

“Şu an için, yerel ve küresel ekonomiye daha fazla istikrarsızlık getirecek bir para birimi savaşından kaçınmak tercih edilen eylem gibi görünüyor,” dedi Wells Fargo uluslararası ekonomisti ve FX stratejisti Brendan McKenna.

Bölgeler Arasında Farklı Yaklaşımlar

Bazı merkez bankaları, doların zayıflığının sunduğu fırsattan zaten yararlanmıştır. Avrupa Merkez Bankası, Nisan toplantısında oranları 25 baz puan düşürdü ve enflasyonun %2 hedefine doğru ilerlediğine dair güvenini belirtti.

İsviçre Ulusal Bankası, frangının son 15 yılın büyük bir kısmında sürekli güçlü olması nedeniyle benzersiz zorluklarla karşı karşıya. İsviçre’nin GSYİH’sinin %75’inden fazlasını ihracat oluşturduğundan, güçlü bir frank, İsviçre mallarının uluslararası pazarlarda fiyatlandırma zorlukları yaratmaktadır.

“Eğer sermaye akışı devam ederse, devalüasyon için köklü önlemler almak zorunda kalabilirler,” diye gözlemledi Button, belirsizlik dönemlerinde yatırımcıların tipik olarak franga yöneldiğini belirtti.

İleriye Giden Yol

Ülkelerin para birimlerini devalüe edip edemeyeceği veya etmesi gerekip gerekmediği, döviz rezervleri, dış borç maruziyeti, ticaret dengesi ve ithal enflasyona karşı savunmasızlık gibi birçok faktöre bağlıdır.

VP Bank’tan Rupf, mevcut jeopolitik iklimde para birimi devalüasyonunun manipülasyon suçlamalarını ve potansiyel misillemeleri davet edebileceği konusunda uyarıyor.

Uluslararası ticaret müzakerelerinin gidişatı, bu kararlar üzerinde önemli bir rol oynayacaktır. Görüşmeler tarifelerin azaltılmasına yol açarsa, merkez bankaları para birimi zayıflatma stratejilerini izlemeye daha az eğilimli olabilir. Ancak, korumacı politikalar hakim olursa, rekabetçi devalüasyon baskısı artabilir.

Merkez bankaları bu karmaşık dinamikleri yönetirken, acil ekonomik ihtiyaçları uzun vadeli istikrarla dengelemeli ve zaten kırılgan olan küresel ekonomide yıkıcı para birimi savaşlarını tetikleyebilecek eylemlerden kaçınmalıdır.